Apalancamiento de cartera — box spread vs. sin apalancar

Dos trayectorias para la misma cartera: mantenerla sin apalancar, o pedir prestado hoy con un box spread, invertirlo en el mismo ETF y devolver el box al final del horizonte.

Cartera actual EUR

€

Préstamo box EUR

€

Horizonte 10 años

Aportación mensual EUR / mes

€

Ajustar supuestos

Rentabilidad esperada de la cartera 7,0%

Plusvalía latente actual 40%

Margen de mantenimiento (bróker) 50%

Compensación de la pérdida patrimonial · pérdida patrimonial ↔ ganancias patrimoniales (ahorro 23 %) Apalancamiento constante (ampliación anual) · el box crece con la posición; si no, el apalancamiento se diluye

El apalancamiento solo sale a cuenta si la rentabilidad de la cartera supera el tipo del box. Con la compensación activa, el listón baja: la pérdida del box reduce los impuestos sobre la plusvalía del ETF.

Patrimonio extra gracias al apalancamiento · €71 699

Tipo del box (12m EUR) · 3,02%

Compensación activa — la opción B ahorra +€11 950 en impuestos

A · Sin apalancar 5,15% CAGR

€826 353

Cartera antes de impuestos: €983 576
Impuestos al final del horizonte: −€157 222
Coste de adquisición: €300 000
Plusvalía latente / valor: 69,5%

B · Apalancada con box 6,03% CAGR

€898 052

Posición antes de impuestos: €1 278 648
Impuestos al final del horizonte: −€190 589
Deuda del box al vencimiento: −€201 958
Coste de adquisición: €450 000
Plusvalía latente / valor −4,7pp: 64,8%
Pérdida patrimonial del box: €51 958

Ratio préstamo/valor hoy: 30,0% · al final del horizonte 20,5% (el apalancamiento se diluye) — la posición apalancada aguanta una caída del 53,8% antes de que el bróker lance una llamada de margen (con un margen de mantenimiento del 50%). El box spread no tiene riesgo de llamada de margen durante su plazo.

Rentabilidad de equilibrio

Con una rentabilidad de la cartera del 3,02% anual, las dos opciones quedan empatadas después de impuestos. Si esperas más, el apalancamiento sale a cuenta (con la compensación activa; sin ella, el listón es más alto).

¿Cómo funciona la comparativa?

A · Sin apalancar

La cartera actual se queda como está y se capitaliza durante el horizonte; al final, se valora a precio de mercado y se pagan impuestos sobre la plusvalía total (coste de adquisición derivado de la proporción actual de plusvalía latente).

B · Apalancada con box

Contratas hoy un box spread e inviertes de inmediato lo obtenido en el mismo ETF. La posición combinada (P + L) se capitaliza; la deuda del box crece al tipo r_box y se devuelve con la cartera al final del horizonte. La pérdida patrimonial al vencimiento del box se compensa con tus ganancias patrimoniales; el interruptor muestra el efecto.